海通战略：二季度A股红利 表现或相对妥当

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权势巨子 ，专业，及时 ，全面，助您发掘 潜力主题机遇 ！

　　泉源 ：海通证券

　　7月14日，海通战略 分析已经披露的半年报或预报 数据称，①已披露的半年报数据表现 全A红利 有所回落，但连合 宏观数据看，二季度A股红利 表现 或相对妥当 。②布局 上电子、汽车、公用及交运行业的预报 增速较高，对应6月以来市场表现 居前。③预测 下半年，风险偏好、资金面和根本 面均有积极变革 ，A股中枢或上台阶，布局 上关注高端制造。

　　研报全文

　　【海通战略 】中报预报 中有何关注点？（吴信坤、王正鹤、陈菲）

　　核心 结论：①已披露的中报数据表现 全A红利 有所回落，但连合 宏观数据看，红利 表现 或相对妥当 。②布局 上电子、汽车、公用及交运行业的预报 增速较高，对应6月以来市场表现 居前。③预测 下半年，风险偏好、资金面和根本 面均有积极变革 ，A股中枢或上台阶，布局 上关注高端制造。

　　中报预报 中有何关注点？

　　近期市场有所调解 ，随着半年报披露期的邻近 ，投资者或重新聚焦上市公司根本 面变革 环境 ，以期发掘新的投资机遇 。为了更早感知到上市公司业绩的大概 变革 ，本文通过观察已经披露的半年报或预报 数据来举行 分析。

　　如今 已披露的数据表现 全A红利 回落，但连合 宏观数据看红利 表现 或较妥当 。参考上交所和厚交 所对上市公司披露业绩预报 的要求，净利润为负值、净利润与上年同期相比上升/降落 50%以上、大概 实现扭亏为盈的，逼迫 要求披露中报预报 。由此可见，率先披露的公司业绩表现 差别 明显 ，大概 业绩表现 非常优秀 或显着 亏损，因此半年报预报 数据与实际 环境 之间每每 存在肯定 差别 。

　　从已披露数据看，24Q2全A归母净利润下滑，此中 科创板红利 增速最高。克制 24/07/11，全A披露24年半年报或预报 /快报的公司共1247家。以披露的公司家数盘算 披露率，如今 全A半年报或预报 /快报的披露率为23%。若以上述公司为样本，采取 团体 法测算A股中报红利 环境 ，结果 表现 ：团体 来看，全部A股24Q2归母净利润累计同比增速为-56%，较24Q1的-67%有所改善；分板块来看，科创板红利 增速最高，24Q2累计同比增速达224%，相较24Q1小幅下滑；创业板红利 增速次之，24Q2累计同比增速54%，较24Q1的40%显着 提拔 。

　　连合 Q2经济数据看，二季度A股红利 表现 或相对妥当 。我们可以从最新公布的经济数据中探求 验证：①从量来看，出口表现 连续 亮眼，6月出口金额当月同比高达8.6%，较5月的7.6%进一步上升；政策刺激下地产根本 面有所改善，近一个月14 都会 二手房成交面积显着 高于季候 性。②从价来看，6月PPI同比为-0.8%，连续 底部回升趋势；受猪价上涨提振，6月CPI同比0.2%，低位企稳格局明白 。③从利润看，5月工业企业利润累计同比为3.4%，从底部妨害 回升，同期间 价 对利润的拖累显着 减小。综上所述，二季度经济团体 表现 仍有亮点，对应二季度A股红利 表现 或较为妥当 。

　　电子、汽车、公用及交运行业的预报 增速较高，对应6月以来市场表现 居前。根据前文分析，已披露的半年报团体 数据或与实际 环境 有毛病 ，因此发掘 布局 性亮点大概 更为可靠。我们以已披露半年报或业绩预报 /快报的公司为样本，盘算 各板块24Q2的归母净利润增速，并进一步探究 行业业绩预报 增速与近期股价走势间的关系。

　　斲丧 、TMT、公用、交运、汽车行业的红利 增速最快。斲丧 板块红利 增速改善最显着 ，或重要 源于住民 斲丧 倾向连续 修复，斲丧 板块24Q2/24Q1归母净利润累计同比为265%/-65%，此中 轻工制造、食品饮料行业的增速最快。受益于环球 半导体周期回升及AI技能 发作 ，TMT板块业绩实现高增，24Q2 TMT板块归母净利润累计同比为64%，较24Q1的7%明显 上升，此中 电子红利 增速最快且改善幅度最大，24Q2/24Q1归母净利润累计同比为249%/742%。近期天下 水电、燃气、高铁等公用奇迹 代价 普涨推动公用、交运等行业红利 增速高增，具体 来看公用奇迹 行业24Q2/24Q1归母净利润累计同比为92%/158%，交通运输行业为46%/94%。别的 ，制造板块中的汽车行业红利 增幅显着 ，24Q2/24Q1归母净利润累计同比为80%/7%，重要 受汽车出海推动。

　　行业中报预报 红利 增速越高，对应6月以来涨幅越靠前。通常而言，上市公司的根本 面是投资者作出投资决定 的紧张 参考依据，因此理论上企业根本 面与股价涨幅间存在肯定 接洽 。对比各行业已披露半年报的归母净利润累计增速中位数与行业个股的超额收益中位数，结果 表现 ，6月以来各行业涨跌幅与半年报业绩预报 增速之间确实有肯定 的相干 性。具体 来看，公用奇迹 、交运、汽车、电子行业24Q2业绩预报 增速较高，归母净利润累计同比中位数分别为61%、60%、54%、50%，对应近期股价涨幅也居前，行业个股相对万得全A的涨跌幅分别为2%、3%、2%、9%。

　　行业龙头红利 维持高位增长，助推6月以来的股价表现 。电子方面，市值较大的立讯精密 龙头上风 显着 ，受益于AIGC多场景应用连续 落地，竞争力进一步提拔 ，24Q2/ 24Q1归母净利润累计同比分别为23%/22%，对应6月以来（截24/07/11，下同）股价上涨超30%。汽车方面，AI技能 海潮 下长城汽车积极布局 智能化研发，并在自主品牌上实现突破，红利 实现快速增长，24Q2归母净利润增长超四倍，24Q1增速也高达1753%，红利 支持 下股价自6月以来累计上涨10%。公用奇迹 方面，大市值企业国电电力的水电电量显着 修复、新能源电量同比连续 高增，推动收益继承 改善，24Q2归母净利润累计同比达121%，相较24Q1的85%上升，红利 表现 助推了6月以来公司股价上涨，6月以来的涨幅超12%。军工方面，受益于外洋 船舶茂盛 需求，龙头企业中国船舶交付的民品船舶价量齐升，24Q2/24Q1归母净利润累计同比分别为158%、821%，推动股价自6月以来涨13%。

　　当前市场处于蓄势阶段，下半年三大因素改善有望推动市场中枢抬升。2/5以来市场上涨是由感情 和资金推动的底部第一波反弹，这轮反弹中各大指数上涨也已较为充实 。鉴戒 汗青 ，第一波修复行情走完后，由于该阶段根本 面尚不踏实 ，市场每每 会赢利 回吐，历次回吐过程中上证指数均匀 下跌49天（剔除2019年），上证指数、沪深300、万得全A、创业板指均匀 回撤14%左右、回吐前期上涨行情0.5-0.7左右的涨幅。就本轮行情而言，本年 4月以来布局 上赢利 效应就已分化，5月中旬以来各指数走势渐渐 转向蓄势休整，市场感情 也有所降温，市场已步入了根本 面验证的休整阶段。

　　预测 下半年，随着影响市场的三大因素出现积极变革 ，A股中枢或上台阶。我们在《影响下半年市场的三大因素-20240629》中提出，今后 看，影响下半年市场的三大变量包罗 风险偏好、资金面以及根本 面，均有望迎来积极变革 ，市场中枢有望较上半年上台阶。感情 面看，历届三中全会每每 聚焦中长期 经济和社会发展，对中国经济改革和将来 发展具有紧张 意义，二十届三中全会即将于7月15-18日召开，集会 会议 将重点研究全面深化改革、推进中国式当代 化题目 ，我们以为 会后市场风险偏好有望修复。资金面看，当前长线稳固 性外资仍有较大流入空间，6月美国通胀数据超预期回落，市场预期美联储9月降息的概率上升至9成，今后 看，随着下半年外洋 重要 经济体连续 步入降息周期，经济预期改善和企业红利 复苏有望吸引长线资金回流A股市场。根本 面来看，随着存量政策的落实和增量政策的推出，叠加补库周期开启，下半年宏微观根本 面有望迎来改善，连合 海通宏观猜测 ，24年国内实际 GDP同比增速有望达5%-5.5%左右，落实到微观企业红利 层面，我们预计24年全A归母净利润同比增速有望靠近 5%。诸多积极因素驱动下，下半年A股有望走出休整，指数中枢或较上半年抬升。

　　行业层面，根本 面更优的高端制造或是股市中期主线。随着根本 面和资金面的渐渐 改善，估值低、设置 低、业绩弹性更大的白马板块或将占优。具体 来看，白马中上风 不绝 加强 、业绩确定性高的中国上风 制造板块有望成为中长期 主线，尤其器重 具备出口竞争上风 的中高端制造和引领新质生产力发展的科技制造。

　　外需支持 下中高端制造根本 面占优，将来 需求空间广阔，景心胸 有望连续 。从需求端看，新兴国家需求茂盛 且对中国的依靠 度较高，或是中国出口新增量。从供给端看，当前中国经济已步入高质量发展阶段，比年 来以地产为代表的“老经济”走弱，而高端制造的ROIC渐渐 提拔 ，竞争力不绝 加强 。反映在投资上，房地产投资占固定资产投资的比例自高位回落，而制造业投资占比明显 上行。别的 ，近期地缘政治扰动偏多，且美国大选前中美贸易 或有更多变数，受中美关系扰动偏小且能通过欧盟、东盟、中东等实现对冲的制造范畴 或值得关注，据我们测算，汽车零部件、专用装备 等细分范畴 或能通过他国实现较好的风险对冲，详见《战略 专题-中美扰动下哪些制造范畴 更妥当 ？》。

　　政策利好叠加技能 创新，科技制造有望引领新质生产力发展。从政策端看，“科创板八条”、“创投17条”等政策连续 落地，规范改善科创企业融资市场；5月24日国家集成电路财产 投资基金创建 ，或促进我国先辈 制成范畴 技能 突破。从技能 端看：一是AI技能 发作 推动斲丧 电子复苏。当前斲丧 电子市场回暖，23Q4/24Q1环球 智能手机出货量同比增速均已转正。关注苹果财产 链相干 机遇 ，6月11日苹果发布个人化智能体系 Apple Intelligence，完备 的硬件+体系 闭环生态构筑了苹果AI手机的竞争壁垒，换机需求或渐渐 上升，且根据之家网援引Canalys猜测 ，2028年AI PC出货量将达2.05亿台。二是AI海潮 动员 下半导体周期回升，半导体行业景心胸 上行。从财产 周期看，环球 半导体周期已处在显着 回升趋势中。三是财务 发力配景 下的车路云等数字基建相干 范畴 。如今 “车路云”应用试点正加快 推进，北京、武汉等地“车路云一体化”树模 项目已经启动，将来 路侧基建建立 有望加快 。（详见《战略 专题-科技制造风渐起——高端制造研究系列4》）

　　风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。