【油脂周报】美加莳植 面积或调解 ，棕榈油累库节奏偏慢

本周油脂板块缺乏显着 驱动，代价 受制于根本 面团体 弱势运行。周中受原油感情 提振，有小幅反弹，但周末再次回落。美豆、加菜产区气候 表现 较好，供给端题材较难发酵。国内油脂库存仍居于相对高位，现货去库难度偏高，束缚 了油脂上方空间。后期可关注6月尾 美豆、加菜籽莳植 面积调解 环境 以及主产区气候 环境 。

6月29日USDA将发布最新的大豆季度库存以及莳植 面积环境 。基于大豆相对较好的代价 表现 以及播种期较为良好 的气候 环境 ，美豆播种面积有概率调增。近期美豆在（1150，1200）区间维持震荡，市场对莳植 面积贮 在肯定 博弈生理 。

克制 6月18日，美豆十一大主产州加权均匀 泥土 干旱比例为3.16%，同比降落 55.23个百分点。别的 精良 率周度环比下调2个百分点至70%，此中 伊利诺伊州下调5个百分点以上，但团体 仍高于客岁 同期的54%。如今 来看精良 率仍保持较高程度 ，但7-8月仍为美豆单产博弈的关键阶段，从汗青 环境 来看精良 率仍易减难增。

本周巴豆CNF报价有肯定 下调，对美豆存在性价比，后期可关注巴西雷亚尔汇率颠簸 的潜伏 影响。6 月以来巴西各港口对中国已发船总量为547.1万吨，环比增长 321.3万吨。团体 来看本年度巴西出口报价较为坚挺，仓储端欺凌 农户贬价 的压力有所降落 。

从中国预计入口 环境 来看，如今 9月存在肯定 缺口，但6-8月份大豆到港团体 偏宽松运行。从油厂的开机率和压榨数量 来看，近端大豆及豆油的消化压力仍旧 较大。预计7-9月大豆入口 数分别为1180/1050/950万吨。

同美大豆样，下周加菜籽也将发布最新的播种面积观点。3月份加拿大下调了本国菜籽播种面积预期，但基于如今 较好的气候 表现 以及油菜籽相对较好的莳植 收益，判定 加菜籽面积有肯定 上调的大概 性，或对ICE菜籽代价 产生克制 。

如今 加菜籽主产区播种已经根本 竣事 ，市场关注点转向精良 率及气候 变革 。从阿尔伯塔省积年 菜籽精良 率的变革 趋势来看，7月发布的精良 率陈诉 团体 出现 降落 趋势，但降落 幅度受制于当时 的气候 表现 。近期阿尔伯塔省降雨连续 偏多，使得短期内精良 率下调概率较低。

近期国际菜籽团体 有所回落。除了印度菜籽代价 保持相对坚挺外，加拿大和澳洲的菜籽报价均走弱，拖累了ICE菜籽和EURONEXT菜籽期货合约的表现 。短期来看预计国际菜籽代价 表现 仍将保持弱势运行，但必要 关注欧洲菜籽的实际 减产幅度表现 。

本周加菜籽CNF报价维持震荡，国内买船积极性临时 降落 ，如今 6-10月份菜籽买船根本 富足 。加菜籽累计出口数量 已高出 570万吨，预计可以或许 完成600万吨的出口目标 ，但团体 结转库存增长 趋势已经在所不免 。

相较于大豆和菜籽的弱势表现 ，BMD马棕表现 相对偏强。只管 6月1-20日出口高频数据表现 马棕出口环比走弱，但马来西亚库存离200万吨尚有肯定 间隔 ，产地压力暂未得到显着 表现 。如今 马印价差处于中性偏低区间，印尼性价比有限。

只管 印度棕榈油入口 利润仍相对偏高，但近期印度未能出现大规模入口 成交。相较于5月下旬，印度的入口 潜力已经有所收敛，因此马棕6月的累库幅度料强于5月，猜测 库存在180-185万吨之间。从国际豆棕油价差来看棕榈油仍具有肯定 性价比，但价差已处于汗青 同期偏低程度 。

如今 棕榈油产地气候 表现 团体 较好，但部分 地区 出现肯定 的偏干迹象。马来西亚沙巴州的累计降雨连续 偏低，且显着 弱于2023年。5月份沙巴州产量就显着 弱于其他产区，若后期沙巴州产量偏低，大概 拖累马来团体 的季候 性增产势头。别的 ，印尼苏门答腊地区 的降雨团体 较为正常，暂未出现显着 的减产势头，23年8-10月产地厄尔尼诺征象 题材短期内发酵的概率偏低。

产地相对较强的代价 表现 使得国内棕榈油入口 机遇 未能显着 打开。只管 6月到港数量 预计显着 增长 ，但国内累库节奏连续 偏慢，使得棕榈油保持相对强势。近期棕榈油入口 成交重要 会合 在11月，而8-10月的入口 利润连续 倒挂，入口 数量 存在肯定 缺口。

综合来看，油脂板块近期出现 出“弱驱动”特性 ，市场博弈动能不强，买卖 业务 逻辑重要 表现 在入口 节奏、库存布局 等方面，气候 端题材缺乏指引。棕榈油根本 面未必很强劲，只是库存压力小于大豆和菜籽，导致Y-P修复驱动不强。预测 后市，预计6月尾 莳植 面积陈诉 、7月单产、MPOB累库幅度等因素有望成为预期差。