颖通控股赴港IPO的性感故事：暴利躺赢、香水迷情与潜伏 危急

　　21世纪经济报道记者 石恩泽 深圳报道

　　给爱马仕做香水署理 的中国公司要上市了。

　　7月18日，颖通控股有限公司（以下简称“颖通控股”）向港交所递交招股阐明 书，拟主板挂牌上市，法国巴黎银行和中信证券担当 联席保荐人。

　　作为一个B端公司，颖通控股并不直面斲丧 者。但它所管理的品牌有不少奢侈品巨头，包罗 爱马仕、梵克雅宝、萧邦等63个品牌，业务涉及香水、护肤品、彩妆和眼镜四个板块。

　　此中 ，香水品牌组合有48个，为其支柱型业务。从业务贡献度看，颖通超八成收入来自香水业务。2022财年至2024财年，香水收入占总收入比例分别为89.3%、88.5%和81.7%。

　　根据咨询机构弗若斯特沙利文，按2023财年零售额计，颖通控股是中国本地 、香港及澳门综合市场第三大香水团体 ，也是五大香水团体 当中唯一的香水品牌管理公司。因此，颖通也被资源 市场称为“香水霸主”。

　　那么资助 巨头在中国卖香水毕竟 有多赢利 ？

　　暴利躺赢

　　招股书表现 ，2022财年至2024财年，颖通控股的营收分别为16.75亿元、16.99亿元和18.64亿元；同期，净利润分别为1.71亿元、1.73亿元和2.06亿。算下来，在收入和净利润上，近3年复合增长率分别为5.5%和9.92%，毛利率水安稳 定在50%以上。

　　在业务模式上，颖通控股重要 包罗 两个关键构成 部分 ，一是品牌建立 及提拔 ，即为品牌计划 及实行 量身定制的市场进入及扩张筹划 ；二是在中国本地 、香港及澳门采购及分销其品牌产物 ，即通过公司的全渠道贩卖 及分销网络向广阔的斲丧 者分销产物 。

　　尤其在渠道方面，颖通控股已创建 了百货、电商、免税和当代 通路驱动这“四驾马车”。招股书表现 ，克制 2024财年，颖通拥有7500个线下贩卖 点，遍布中国本地 、香港及澳门400多个都会 。

　　对于1987年就将国际香水引入中国本地 的颖通而言，其在渠道铺设上已经产生了规模效应，可谓是国际品牌入驻中国逃不开的渠道“守门员”。如果 国际品牌入驻中国，继承 高度依靠 署理 商，那么每年50%以上毛利率的贸易 模式，无疑是一个“躺赢”的买卖 。

　　香水迷情

　　然而，这统统 在疫情之后寂静 变化 。市场观察 公司NPD在一份观察 陈诉 中指出，“香水效应”正在代替 “口红指数”，成为反映经济发展和社会斲丧 趋势的新参照物。一方面是由于 口罩遮挡镌汰 了扮装 机遇 ，使得人们转向选择“快速喷一下就能得到 极大幸福感的奢侈品”；另一方面，香水可以缓解居家隔离的孤独，一下子成为了“一种奋发 精力 的美容产物 ”。

　　得益于新冠疫情后的“香水效应”，香水成为比年 来扮装 品企业们增长最快的品类，没有之一。具体 来看，2023财年，LVMH香水与扮装 品业务增长11%，欧莱雅香水品类贩卖 额增长17%；雅诗兰黛团体 整年 净贩卖 额降落 10%，但香水业绩却实现14%的增长。

　　潜伏 危急

　　成也萧何，败也萧何。

　　在香水香水效应给扮装 品国际巨头带来快速增长的同时，也引发 了它们攫取利润的贪婪 ，不但 纷纷斥巨资收购香水品牌，还开始了局 将署理 转向自营模式。

　　瑞士奢侈品公司历峰团体 ，自客岁 9月正式创建 高级香水与美容部分 后，将旗下卡地亚、梵克雅宝、万宝龙、登喜路、蔻依和阿拉亚共6个品牌的香水和美妆业务收回。而在此之前，此中 前5个品牌的香水授权归属Inter Parfums。

　　值得留意 的是，环球 重要 香水制造商和署理 商之一Inter Parfums，与颖通相助 高出 30年，不停 稳居颖通控股前五大供应商。克制 2024年3月31日，年度买卖 业务 金额为2.25亿元，占总采购额的23.8%。

　　这将对颖通控股造成何种影响？

　　招股书中披露了一个雷同 案例：2022年12月，颖通控股与一家重要 奢侈品牌的重要 品牌授权商签订 的分销协议到期，而这个分销协议为颖通2023财年总收入贡献4.2亿元人民币，约占总收入的25.5%。

　　国际品牌收回授权对颖通而言，无疑是一个随时都大概 被引爆的炸弹。这也袒露 出颖通控股贸易 模式上的题目 ——作为一个中心 商，没有拿得脱手 的自有品牌。这让颖通不得不加快 业务转型。

　　2022年，颖通控股以自有眼镜品牌Santa Monica为延伸，推出五款入门级高级香水。但克制 2024财年Santa Monica品牌全部营收为1700万元人民币，仅占年度收入的0.9%。

　　为此，颖通控股也在思量 收购或投资外部品牌，乃至 与其他品牌共同创建 合资企业。但颖通的战略 与国际团体 不谋而合。2022年，西班牙美妆团体 Puig以10亿欧元（约合人民币78.97亿元）估值拿下小众品牌Byredo；2023年，法国奢侈品公司Kering（开云）团体 35亿欧元（约合人民币277亿元）收购Creed。别的 ，比年 来，中国本土发展起来的3个原创高端香水品牌（观夏、闻献和melt season），均被国际美妆巨头入股。

　　可以看出，国际巨头了局 不但 让场内标的物变得稀缺，也让买卖 业务 对价水涨船高。颖通控股也在招股书中称，“我们尚未发现任何符合 收购或投资的目标 ”，并称收购或投资地区 将以“中国或东南亚其他地方品牌为主”。

　　值得一提的是，开云团体 之以是 可以或许 顺遂 收购Creed，得益于资源 市场的力气 。为告竣 以全现金收购Creed全部 股权，开云团体 发行总额38亿欧元的四期债券。而颖通团体 招股书里披露的头号募资用途便是进一步发展自有品牌，以及收购或投资外部品牌。

　　别的 ，多年来颖通控股在渠道建立 上，约有一半为零售商渠道，自营渠道占比为24%，此中 网店占比更少，仅有6.8%。根据弗若斯特沙利文猜测 ，2023年至2028年，线上渠道年复合增长率将达22.2%，而线下渠道年复合增长率为10.1%。

　　连合 其如今 推出“入门级”香水的定位，云云 今后 ，线上渠道的空缺 将倒霉 于其进一步向下沉市场渗出 ，终极 将导致其自有品牌推广受限。

　　为此，颖通控股筹划 强化自营渠道建立 。当前，颖通控股已开创了自营零售商品牌“拾氛气盒”，并在上海K11策划 着一家线下拾氛气盒门店，以及入驻了天猫、微信商城及小红Mall这三大电商平台。

　　但这还远远不敷 。颖通控股筹划 以后 实现线上和线下联动，将来 4年在中国开设100家线下自营门店（专柜），同时升级数字化CRM体系 以支持建立 全周期斲丧 者会员管理筹划 。而这两项筹划 也是其上市的猛烈 动力。在其招股书里，上述两项计分别 别排在募资用途里的第二和第三顺位。

　　前有国际巨头压抑 ，后有电商平台打击 ，中国最大香水署理 颖通控股可否 借助上市转型乐成 是个巨大疑问。