日本5月核心CPI回升，但央行加息底子 “仍不稳固”

　　华尔街见闻

　　日本能源新政推高日本通胀，5月核心 CPI同比2.5%，连续 第26个月保持在或高于日本央行设定的2%的目标 ，但剔除奇怪 食品及能源的CPI连续 第九个月放缓，这让日本央行何时加息的决定变得复杂。

　　受可再生能源税的上调影响，日本核心 CPI连续 第26个月保持在或高于日本央行设定的2%的目标 ，但剔除奇怪 食品及能源的CPI连续 第九个月放缓，这让日本央行何时加息的决定变得复杂。

　　周五，日本统计局公布5月物价指数，总体不及预期。

　　5月CPI同比2.8%，低于预期的2.9%，前值2.5%。

　　5月剔除生鲜食品核心 CPI同比2.5%，低于预期的2.6%，前值2.2%；指标从4月份的2.2%加快 上升，连续 第26个月保持在或高于日本央行设定的2%的目标 ，重要 归因于可再生能源税的上调。

　　5月剔除奇怪 食品及能源的CPI同比2.1%，不及预期的2.2% ，前值2.4%，连续 第九个月放缓。

　　按分类看：

能源代价 上涨了7.2%，此中 电力代价 上涨了14.7%，缘故起因 是公用奇迹 公司通过进步 附加费将更多与可再生能源相干 的本钱 转嫁给了斲丧 者。

食品代价 上涨了3.2%，只管 涨幅比上月的3.5%有所放缓。但食品代价 上涨对日本家庭造成压力，由于 日本家庭的工资增长尚未高出 通胀率。

服务代价 上涨了1.6%，比 4 月份的1.7%有所放缓。

　　影响日本CPI数据的关键因素：疲弱的日元、能源新政尚有 斲丧 疲弱

　　总体来看，日本5月公布的CPI数据既存在推动因素，也有拖累因素。

　　推动CPI上涨的重要 因素之一是日元疲软。已往 一个月的大部分 时间里，美元/日元汇率都倘佯 在 34 年来的低点附近，如今 报158.85 。

　　日本与其他国家的利差连续 扩大，预计将使日元兑多种货币 继承 承压，并加剧日本入口 本钱 上升。日本最新贸易 数据表现 ，由于日元走弱导致入口 本钱 上升，日本5月的贸易 逆差扩大至 1 万亿日元以上（约63 亿美元）。

　　推动日本5月CPI上涨的另一个因素是能源政策的改变。日本当局 于 5 月开始渐渐 取消公用奇迹 补贴。有经济学家以为 ，公用奇迹 补贴的取消，加上可再生能源税的增长 ，将使日本通胀率在夏季 升至 3%。

　　另一方面，一旦拿掉能源这一块，日本的通胀就显得疲弱了，而拖累日本CPI的关键因素正是斲丧 的疲软。

　　日本5月的服务代价 上涨减速，暗示着日本企业越来越不肯 意进步 代价 ，由于 本钱 不绝 上涨已经克制 了斲丧 者的斲丧 欲望。日本5月份斲丧 者信心指数创两年来最大降幅。

　　Itochu Research首席经济学家Atsushi Takeda表现 ：“日本服务业代价 疲软，这对货币 政策倒霉 。抱负 的环境 应该是工资上涨能传导至物价，然后物价稳固 上涨。”

　　固然 本年 春斗工资会商 取得不错结果 ，但仍需更多时间来判定 可否 支持服务代价 上涨。凯投宏观亚太区主管Marcel Thieliant表现 ：“日本央行不停 以为 ，本年 春斗工资会商 中告竣 的大幅加薪，终极 将推动服务业通胀，但迄今为止，险些 没有证据表明这种环境 会发生。”

　　核心 通胀连续 2年高出 通胀目标 ，日本央行要加息了吗？

　　日本央行在3月份退出了负利率和债券收益率曲线控制，告别长达十年的宽松激进刺激筹划 。由于通胀率连续 两年高出 2%的目标 ，日本央行曾暗示将加息至中性利率程度 ，既不会导致经济过热也不会导致经济过冷。分析师以为 这个中性利率大概 在1-2%之间。

　　很多 经济学家预计日本央行本年 将把利率上调至0.25%，但不确定是在7月份还是 在本年 晚些时间 。Norinchukin Research首席经济学家Takeshi Minami表现 ，“日本实际 工资增长依然疲软，而且没有数据证明 需求驱动的通胀正在加快 。日本央行大概 至少在本年 4季度之前不会再次加息。”

　　而日本央行行长早前曾表现 ：“大概 在7月份加息，但要视数据而定。日本经济正在暖和 复苏，数据大要 上符合预期。工资收入增长良性循环将加强 ，预计物价将渐渐 上升，同时必要 关注外汇对经济、通胀的影响。”

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