诺安外洋 点评：美国通胀不及预期，联储官员鸽派，降息买卖 业务 重启

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　　泉源 ：诺安理财狮

　　美国通胀数据环比降落 、连续 两个月低于预期，美联储官员鸽派言论，降息买卖 业务 重启。外洋 股市多数上涨，美股风格调解 ，美债利率下行、倒挂幅度收窄，美元指数下跌，黄金代价 上行、其他商品代价 表现 平平。

　　股市方面，本周外洋 股市根本 收涨，新兴市场好于发达市场。发达市场中，只管 CPI数据公布后美股调解 ，但本周美国标普500指数仍上涨0.87%、纳斯达克指数上涨0.25%；欧洲方面，重要 欧洲国家股市均收涨，欧洲STOXX600指数上涨1.45%，德国DAX、法国CAC40和英国富时100指数分别上涨1.48%、0.63%和0.60%，欧洲STOXX600指数上涨1.45%。新兴市场中，巴西股市连续 6月中旬以来的上涨趋势；日本日经225指数周四创汗青 新高、本周上涨0.68%；中国股市中，港股恒生指数上涨2.77%，A股沪深300指数涨1.20%；别的 俄罗斯股市收跌、印度股市再创汗青 高位。本周环球 股市中，表现 前三的行业为公用奇迹 、医疗保健和工业，信息科技、能源、电信掉队 于环球 股市。大宗商品方面，能源商品代价 多数下跌，布油代价 为85.27美元/桶，本周下跌1.47%；铜、铝等工业金属代价 收跌；黄金代价 重回2400美元以上至2410.61美元/盎司。债券市场方面，美国十年期国债收益率下行至4.187%，一年期国债收益率下行至4.869%；多数发达国家长端国债收益率下行；日本长端利率则上行至1.089%。汇率方面，美元指数跌破105以下至104.0997，英镑、欧元、新加坡、日元相对美元升值。

　　本周市场较为关注的美国通胀数据进一步回落。美国6月CPI同比3.0%，低于预期值3.1%和前值3.3%，为已往 39个月最低；CPI环比-0.1%，低于预期值0.1%、前值0%；核心 CPI同比3.3%，低于预期值和前值3.4%，为已往 38个月最低；核心 CPI环比0.1%，低于预期值0.2%、前值0.2%。美国CPI和核心 CPI连续 两个月低于预期。分项看，食品分项环比小幅回升、能源分项环比下行；核心 服务项环比降速，此中 住宅分项环比为0.2%，为已往 41个月最低；核心 商品分项环比负增长，此中 新车和二手车环比均为负增长。CPI低于预期强化了美联储的降息预期，黄金大涨、美元和美债利率下行，标普500指数从创记录 的程度 回落，资金从年度大型科技赢家中撤出，转向小盘股和房地产相干 股票。别的 ，美联储官员亦开释 鸽派信号，美联储主席鲍威尔在华盛顿出席美国国会参议院银行、住房和都会 事件 委员会听证会，不但 表明物价正取得进一步的盼望 ，通胀符合预期加强 市场的信心，也表明高企的通胀并不是当前唯一的风险，降息太少或太晚都大概 会太过 地减弱 经济活动 和就业。美联储官员库克演讲中表现 ，当通胀“靠近 ”目标 ，货币 政策开始宽松，以及根本 面较稳固时，软着陆的大概 性更大。如今 ，在美国看到的环境 靠近 软着陆。美国通胀数据以及美联储官员鸽派言论推动市场降息预期，CME美联储观察9月降息概率从一周前的78%增至最新的96%。美联储7月末集会 会议 或继承 按兵不动，但假如 经济数据进一步走弱，不能打扫 9月举行 降息的大概 。

　　QDII基金近期观点：

　　·诺安油气能源基金：

　　本周国际油价震荡下跌，布伦特原油期货代价 从每桶86.54美元下跌至85.27美元，周度表现 为下跌1.47%；WTI原油期货代价 下跌1.18%至82.18美元/桶。标普能源指数本周下跌，重要 受市场风格影响。

　　数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据表现 ，OPEC构造 2024年5月原油产量为2688.3万桶/天，较客岁 12月2802.6万桶/天镌汰 ；沙特5月原油产量为每天 900.6万桶，产量相对稳固 ；俄罗斯5月产量为922.5万桶，较客岁 末950.8万桶镌汰 。美国原油产量维持于1320万桶/天。

　　库存方面，克制 7月5日当周美国贸易 原油库存为镌汰 340万桶，预期为镌汰 130万桶；库欣原油库存为增长 34.5万桶；战略原油库存增长 47.7万桶至3.73亿桶，上月原油库存超预期降落 重要 由于美国炼油和出口活动 增长 。当前美国贸易 原油库存略低于已往 五年库存均值，库欣原油库存低于已往 五年库存均值，战略原油库存处于汗青 较低程度 。成品 油方面，蒸馏油库存镌汰 490万桶，预期为增长 80万桶，汽油库存镌汰 200万桶，预期为镌汰 60万桶；美国汽油库存程度 上行至已往 五年库存均值程度 ，馏分燃油库存仍低于已往 五年库存均值。

　　本周美国能源部消息称拜登当局 寻求增长 450万桶战略石油储备（SPR），交付时间为10月到12月。EIA最新陈诉 预计环球 油品连续 去库至2025年一季度，EIA预计从2024年三季度至2025年一季度，OPEC+构造 的原油产量将低于该构造 公布 的目标 ，使得环球 石油库存降落 ；在OPEC+志愿 减产协议于2024年第四序 度到期后，OPEC+以外国家的供应增长开始抵消环球 需求增长后，2025年下半年环球 油品库存或渐渐 增长 。别的 ，EIA预计油价将从6月的均匀 82美元/桶上升至2024年剩余时间的89美元/桶和2025年第一季度的91美元/桶。OPEC方面，6月陈诉 维持环球 原油需求增速预期稳固 ，预计2024年环球 原油需求增速为225万桶/天，2025年环球 原油需求增速为185万桶/天。将2024年环球 经济增长猜测 从2.9%下调至2.8%，维持2025年环球 经济增长猜测 为2.9%。对美国2024年和 2025年的经济增速预期分别为2.2%和1.9%（此前为2.2%和1.9%）。将 2024年欧元区经济增长预期从0.5%上调至0.7%，维持2025年欧元区经济增长预期为1.2%。

　　我们以为 原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，而需求端渐渐 回暖，炼厂需求开始回升，环球 金融条件或形成利好，别的 原油供给端不确定性或提拔 ，油价底部具支持 ，而上行空间可观，发起 投资者积极关注原油产物 的市场表现 。

　　·诺安环球 黄金基金：

　　本周国际现货黄金代价 拉升，最新为2410.61美元/盎司，周度表现 为+0.77%。本周美元指数、美债利率下行，黄金ETF持有量变革 趋势或已扭转。

　　美联储6月13日公布利率决定 ，决定将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%，并维持原定的缩表节奏。在声明中，美联储表现 ，通胀的控制取得了适度的新盼望 ，并删除了对于资产负债表缩表筹划 调解 的具体 操纵 。别的 ，美联储公布了新的经济预期数据，2024-2026年GDP增速猜测 稳固 ，分别为2.1%、2%、2%；赋闲 率从4%、4.1%、4%上调至4%、4.2%、4.1%；核心 PCE物价指数增速从2.6%、2.2%、2%上调至2.8%、2.3%、2%；并更新了点阵图，对2024年的联邦基金利率预期从4.6%上调至5.1%，隐含2024年25bp的降息幅度；别的 ，新点阵图隐含的2025-2026年的降息幅度分别为100bp。

　　近期通胀数据、ISM制造业数据以及美联储官员鸽派言论强化了市场对美联储的降息预期。我们以为 美将来 美国劳动力市场数据对美联储是否降息影响明显 ，若就业市场超预期疲软，美联储或在9月开启初次 降息。美国长端利率虽仍会反复，但颠簸 幅度将收敛、下行趋势亦更为明白 。将来 美国财务 部的发债节奏以及市场需求对美债收益率走势影响边际减弱 。除了关注美国货币 政策外，其他央行货币 政策变革 及金融市场颠簸 的大概 、以及连续 发生的地缘政治风险或使得设置 黄金的需求增长 ，黄金投资逻辑从短期避险需求渐渐 向将中长期 美联储降息演绎而呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点掉队 于市场预期；美国总统大选造成的不确定性。发起 投资者积极关注黄金代价 走势。

　　·诺安环球 收益不动产：

　　本周富时发达市场REITs指数本周连续 上行，表现 好于发达市场股票指数表现 。

　　今后 看，美联储货币 政策对外洋 REITs市场的影响有望渐渐 减弱 ，美联储已根本 公布 本轮加息周期竣事 ，短期市场对利率周期变革 买卖 业务 将使得REITs指数弹性增长 。只管 美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在毛病 ，但当前美国利率下行周期根本 确定。REITs在利率上行周期期间调解 显着 ，重要 受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现 远掉队 于股票资产表现 。将来 随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望得到 比股票资产更大的上行弹性。

　　从REITs公司2024年一季度业绩看，旅店 及娱乐、办公、零售类REITs业绩要好于预期，而特种REITs掉队 。二季度REITs业绩增速广泛 面对 高基数，医疗、工业REITs业绩增长更具连续 性，办公REITs仍维持疲态。连合 对联储货币 政策的变革 及REITs业绩根本 面判定 ，首选对利率敏感以及估值调解 充实 、具备较高发展 性行业。

　　随着美联储及其他外洋 央行降息开启，投资者可积极关注外洋 REITs，把握中长期 设置 机遇 。

　　重要 股市近期观点：

　　·美股：

　　本周公布的美国经济数据重要 包罗 ：1） 斲丧 者代价 指数（CPI）：最新的CPI数据表现 6月份的通胀率年同比上升了3.0%，高于市场预期的2.9%。这表明只管 美联储的加息步伐 ，通胀仍旧 顽固。值得留意 的是，CPI增速由5月的3.3%放缓至3%，为客岁 6月以来最低增速。2）生产者代价 指数（PPI）：6月份的PPI同比上升2.4%，略高于预期的2.3%。3） 赋闲 率：6月份的赋闲 率维持在3.6%，略高于5月份的3.5%。非农就业人数增长 了209，000，低于预期的230，000，表现 就业市场大概 开始放缓。

　　本周，Big 7（如苹果、微软、谷歌、亚马逊、Facebook、特斯拉、英伟达）的股价广泛 下跌，重要 缘故起因 来自市场对高估值的担心 ，只管 这些公司在已往 几年中表现 强劲，但如今 的高估值引发了市场对将来 增长连续 性的担心 。本周的CPI数据使得市场担心 企业端存在红利 压力的阑珊 远景 ，过往高利率环境 通常倒霉 于高增长型科技公司的估值。与此同时，环球 范围内对科技巨头的反把持 和隐私羁系 压力增长 ，市场担心 这些公司的红利 本领 大概 受到影响。市场层面，一些投资者选择在高位赢利 告终 ，尤其是在前期涨幅较大的环境 下，这种操纵 也对股价形成了肯定 的下行压力。

　　总体来看，本周的经济数据和市场动态反映出投资者对通胀和美联储货币 政策走向的高度关注，同时科技巨头的下跌则重要 受多重不确定性因素影响。

　　·港股：

　　受到外洋 降息预期影响，本周港股市场上涨幅度显着 ，此中 恒生指数上涨2.77%，恒生科技指数上涨5.15%。分板块看，资讯科技、非必须性斲丧 以及地产构筑 等此前跌幅较大的行业上涨幅度居前，分别上涨4.74%、3.53%、2.89%。

　　本周美国公布6月份CPI数据，数据表现 美国通胀超预期回落，开释 利好信号，市场重燃降息预期。具体 来看，6月CPI同比增长3.0%，低于预期的3.1%，环比镌汰 0.1%，是2020年5月份以来初次 环比增速跌入负值；核心 CPI环比增长0.1%，为2021年8月以来新低，全部 紧张 分数项重新回落，通胀出现 出确定性趋势下行趋势。同时，美联储官员发言表现 通胀数据向好的方向发展，6月CPI数据超预期下跌重要 是房租数据回落超预期。本日 特朗普猜测 当选概率大幅提拔 。其2024年竞选政策主张，经济上提出低落 税收、增涨工资、创作育 业。拜登则提出《均衡 法案》，盼望 减少 赤字、镌汰 通胀。

　　国内金融数据依然较弱，6月份M1同比负5%，M2同比仅6.2%，双双继承 降落 。下半年发起 重点关注PPI同比是否二次下行，判定 国内总需求刺激政策是否有大变。本周国本地 产行业股票出现反弹，重要 是受到美联储降息影响。但从根本 面看，房地产贩卖 量价都没有看到企稳止跌的信号，预期地产板块的反弹大概 只是短暂颠簸 。

　　预测 后市，如今 看美联储年内降息一次的概率较高，各类资产也对此有所反应，港股分母端将受到肯定 的支持 。但是与此同时川普上台概率上升，必要 关注地缘政治方面的对于国内经济尤其是出口端以及资产的影响。