MetalsFocus：美元有望继承 保持强势 夏季期间贵金属代价 或暖和 回撤

　　MetalsFocus指出，由于利率差仍有利于美元，近期美元有望继承 保持强势，加之思量 到已往 三个月期间贵金属代价 涨速颇快，夏季 期间贵金属代价 或暖和 回撤。

　　智通财经APP获悉，天下 贵金属咨询公司MetalsFocus发布《2024年7月贵金属月报》指出，预测 将来 ，由于利率差仍有利于美元，近期美元有望继承 保持强势，加之思量 到已往 三个月期间贵金属代价 涨速颇快，夏季 期间贵金属代价 或暖和 回撤。不外 一旦新一轮降息周期开启且2025年进一步降息的大概 性增大，从2024年后期起金价有望再度明显 上涨，并将动员 银价和铂价走高。

　　宏观经济近况 与预测

　　6月环球 金融市场感情 保持活泼 ，颠簸 率连续 第二个月降落 ，此中 标普500指数较上月上涨3.5%，创汗青 新高。

　　因美国经济较为强劲，美联储仍未就何时将开始降息给出明白 指示。相比之下，固然 通胀远景 仍不确定，欧洲央行已于五年来初次 降息。美国和欧洲间的利率差继承 扩大，支持 美元指数暖和 上升，围绕法国议会推举 的不确定性更进一步提振美元走强。

　　随着美元走强，美债收益率也不绝 攀升，6月份贵金属代价 承压。月末黄金和铂金收盘价根本 与上月持平，白银和钯金代价 则下跌。

　　一系列偏弱的美国经济数据发布后，7月早期贵金属代价 回升。作为例证，6月份美国ISM服务业指数降至48.8，创出2020年5月（当时 美国经济遭受新冠疫情严峻 打击 ）以来新低。劳动力市场数据也疲软，6月份赋闲 率升至4.1%，同时工资增速降至三年来最低程度 。紧张 的是，有迹象表现 通胀进一步回落，6月份PEC（个人斲丧 付出 ）代价 指数月环比升幅与5月份持平，为六个月来初次 。

　　在这一配景 下，陈诉 发布时（9日）市场对即将降息的乐观预期升温，如今 联邦基金利率期货代价 表现 2024年底前降息两次（每次25个基点）的几率已上升，预计9月份会初次 降息。

　　预测 将来 ，由于利率差仍有利于美元，近期美元有望继承 保持强势，或将导致夏季 期间贵金属代价 暖和 回撤，思量 到已往 三个月期间贵金属代价 涨速颇快，则更是云云 。

　　不外 预计一旦新一轮降息周期开启且2025年进一步降息的大概 性增大，从2024年后期起金价有望再度明显 上涨，并将动员 银价和铂价走高。

　　黄金市场近况 与预测

　　6月早期短暂跌破2，300美元/盎司后，黄金代价 回升，月尾 前重要 在2，300-2350美元/盎司区间内颠簸 。7月早期因一系列新发布的经济数据表现 美国经济放缓，金价再度走强。

　　如前面“宏观经济”部分 所述，6月份大部分 时段内美元走强是打压金价的重要 因素。别的 ，有报道称5月至6月期间中国央行的黄金储备未发生变革 ，大概 也影响了投资者感情 。

　　不外 由于金融市场仍预期本年 后期美联储将开始降息，金价继承 得到 精良 支持 。别的 ，对于美国债务高企的担心 和地缘政治不确定性使得黄金作为避险资产的吸引力不减。股市进一步上涨也促使一些投资者为实现投资组合多元化而把其他种别 资产纳入组合，利好于黄金投资。

　　因此在6月中旬出现暖和 赢利 告终 后，6月后期投资者总多头仓位再度增长 。因总多头仓位上升，叠加做空爱好 降落 ，6月后期CME（芝加哥商品买卖 业务 所团体 ）管理基金持有的黄金期货净多头仓自2020年3月以来首度升破1，600万盎司。别的 ，继5月份于一年来初次 实现资金净流入后，6月份黄金ETP（买卖 业务 所买卖 业务 产物 ）的总持仓量继承 小幅上升。

　　预测 将来 ，MetalsFocus维持上期月报所述研判稳固 ：因前几个月金价涨速和涨幅都颇大，叠加CME黄金期货多头仓处于高位，本年 三季度金价大概 会回调。

　　不外 回调大概 历时甚短，幅度大概 也有限。市场预计降息周期将在9月份开启，有望在本年 后期为黄金投资和金价注入新推动力。在可预见的将来 ，为实现投资组合多元化而增持黄金的来由 也将保持稳固 。

　　在中国，深圳金饰 批发商和制造商反馈的信息表现 ，因担心 金价会进一步回调，加之经济不确定性仍存，6月份其生产策划 状态 进一步放缓。金饰 零售商筹划 镌汰 门店数量 也严峻 影响上游黄金金饰 加工制造业。

　　6月份印度斲丧 者的金饰 需求仍疲软，但得益于金饰 制造商开始为将于8月份举行的印度国际珠宝金饰 展备货，金饰 加工产量出现改善迹象。在国内金价自峰值回落近5%后，印度个人投资者的实物黄金投资需求显着 上升。MetalsFocus预计由于金饰 商将在本年 下半年进入婚礼和节日季候 前开始增长 库存，将来 几月间印度金饰 加工产量将上升。

　　6月份土耳其黄金市场连续 5月份走弱之势，在开斋节长假前国内金价对国际金价的溢价根本 归零。固然 长假后溢价回升，但7月早期仍处于15-20美元/盎司的低位。该国黄金市场继承 走弱，重要 归因于里拉储备 账户和其他货币 市场基金提供更高回报率（年回报率达50%左右），以及国内金价维持区间震荡走势。

　　连续 5月份的趋势，6月份以净量计西方国家的金条和金币销量仍疲弱。一方面危急 疲惫 、市场饱和、金价高企和生存 本钱 危急 连续 等因素导致投资者对实物黄金（以及白银）的爱好 降落 ，另一方面由于投资者利用 金价高企之机兑现利润，在二级市场上回售量也保持在高位。

　　在黄金矿产供应方面，奋进矿业公司（Endeavour Mining）公布 旗下位于科特迪瓦的Lafigué矿山已产出首批黄金。该公司预计矿山加工厂将于本年 三季度到达 额定产能，整年 黄金产量为9万-11万盎司，2025年产量有望增至20万盎司。据如今 估算，Lafigué矿山的开采寿命为13年，总维持本钱 约为900美元/盎司。

　　代价 猜测 风险因素：在金价上行风险方面，发作 新的地缘政治变乱 和/或美国经济加快 放缓有望推动黄金投资量升至高于当前预期的程度 。在下行风险方面，降息时间推迟和通胀仍具粘性则大概 会引发黄金抛售。

　　白银市场近况 与预测

　　5月20日站上32美元/盎司，创出十一年来新高后，起始自3月初的白银代价 上涨之势衰竭。6月早期银价跌破30美元/盎司关口，之后至月末在28.50-30美元/盎司区间内整固。7月早期银价收复部分 失地，撰写本陈诉 之时已逼近 31美元/盎司。

　　与5月份的环境 一样，6月份银价走势重要 跟随 金价走势。随着金价自汗青 峰值回落，在白银市场上部分 投资者也赢利 告终 。别的 ，6月份根本 金属代价 回落也打压银价。

　　鉴于白银的贝塔值高，银价表现 跑输金价并不令人不测 。5月尾 金/银代价 比率降至两年来的低点73：1，但6月后期又升至80：1以上，创一个月来新高，7月早期撰写本陈诉 之时才收窄至76：1左右。

　　风趣 的是，在银价终于涨破紧张 的生理 关口30美元/盎司后，投资者尤其是战术性投资者赢利 告终 的规模较为有限。克制 6月后期管理基金持有的CME白银期货净多头仓数固然 自4月份创出的近期高点降落 20%，但数量 仍相称 大，达1.617亿盎司。同时，因较多资金流入在美国上市的白银ETP，6月份环球 白银ETP的总持仓量也小幅走高。

　　预测 将来 ，上期月报发布以来MetalsFocus的银价猜测 值大抵 保持稳固 。鉴于如今 谋利 性多头仓位仍相称 大，短期内一些战术性投资者仍有赢利 告终 的空间。

　　预计一旦关于美联储何时初次 降息的不确定性消散 ，从2024年四序 度起银价涨幅将扩大，至2025年二季度竣事 前各季度均价有望连续 上涨。鉴于颠簸 率高为白银固有属性，MetalsFocus预计一旦贵金属代价 重拾涨势，银价表现 将优于其他贵金属。白银工业需求上升，同时布局 性供应短缺连续 ，有望吸引投资者的更大关注，为银价上行注入额外推动力。

　　6月份西方国家个人投资者的银条和银币总买入量仍疲弱。就美国市场而言，应当把2023年同期基数高（当时 地区 性银行危急 推高了白银投资需求量）这一因素纳入思量 。欧洲实物白银投资需求疲软则反映出2023年以来多个利空因素（包罗 利率高企、市场饱和生存 本钱 危急 等）连续 打压贵金属投资。由于银价涨破30美元/盎司促使投资者赢利 告终 ，白银回售量也已上升，导致对新铸造白银产物 的需求进一步降落 。

　　随着银价上涨，西方国家白银采取 供应量也大幅上升，供应增量重要 来自旧银器和一些旧流畅 银币及怀念 币。

　　在银价回掉队 ，6月份印度国内银价对到岸本钱 价的折价均匀 值从5月份的1.3美元/盎司收窄至0.9美元/盎司。不外 由于国内银价仍高达90，000卢比/公斤，靠近 汗青 峰值，6月份白银需求仍疲软。预计在本年 上半年放缓后，8月份进入节日季候 后印度白银需求将开始回升。

　　在白银工业需求方面，由于业内制造企业积极采取 步伐 缓解库存高企的影响，6月份光伏行业的白银需求量较上月小幅降落 。除在传统淡季夏季 前去 库存外，一些业内企业还加快 优化产物 组合，包罗 关闭掉队 生产线并转向生产利润率更高的N型太阳能电池。短期内业内企业减少 产量或停息 生产的趋势大概 还会连续 。

　　在供应方面，阿雅金银公司（Aya Gold ； Silver）近期公布 旗下Zgounder矿山扩建项目已完成95%。加工厂的试生产已开始，每天 加工2，000吨新采矿石，筹划 于本年 三季度早期加工矿山开采的全部 矿石。预计扩建后该矿山的年均白银产量将达700万盎司。

　　代价 猜测 风险因素：与黄金的环境 一样，银价上行重要 风险因素也是地缘政治风险加大，以及白银布局 性供应短缺得到 投资者更大关注。在下行风险方面，中国经济复苏乏力将打压工业用大宗商品代价 ，进而拖累银价走低。

　　铂金市场近况 与预测

　　5月份触及十二个月来高点1，096美元/盎司后，赢利 告终 潮导致铂金代价 承压。6月份铂金开盘价为1，040美元/盎司，同日触及月内高点1，049美元/盎司，之后连续 下行，月中触及月内低点944美元/盎司。6月21日受钯金市场供应告急 的影响，铂金远期利率收紧，短暂推高铂价，但仍未能突破和站上1，000美元/盎司关口。之后至月末铂价不停 测试该关口，终极 报收于996美元/盎司。

　　MetalsFocus的铂金季度均价猜测 值与上期月报所列雷同 。

　　6月份环球 铂金ETP的总持仓量小幅上升（增长 7，000盎司），本年迄今流入量增长15%（增长 45.5万盎司），总持仓量达352万盎司，为2022年3月份以来最高程度 。本年迄今欧洲基金的流入量占环球 铂金ETP总流入量的95%以上，流入险些 全部会合 于本年 二季度。鉴于金价从3月中旬时的2，150美元/盎司飙涨至4月尾 时的2，400美元/盎司，之后保住了大部分 涨幅，铂价表现 显着 跑输金价，加之铂金根本 面改善，提振了ETP投资者感情 。

　　5月份投资者卖出其部分 多头持仓以兑现利润后，6月初CME管理基金持有的铂金期货净仓位为净多头，数量 为67.1万盎司。6月期间投资者继承 卖出其多头持仓，18日净多头仓数降至25.7万盎司，之后回升，月末净多头仓数为56.3万盎司。铂金期货需求相对于实物铂金需求降落 ，导致月中时期转现率（EFP）上涨逾10美元，意味着铂金期货代价 对现货升水。铂金期货升水表现 实物市场活动 性富足 。

　　5月份中国大陆和香港特区的铂金净入口 量仅为14.1万盎司，较4月份的25.1万盎司大幅降落 。鉴于月内铂价一度飙涨至1，096美元/盎司，中国入口 商又对代价 很敏感，入口 量大幅降落 并不令人不测 。克制 5月末，本年 中国铂金总入口 量为102万盎司，较客岁 同期较低的基数翻了一番，与2021年和2022年同期（总入口 量也为100万盎司左右，靠近 记录 高位）持平。这表现 中国机构对实物铂金的准谋利 性需求仍茂盛 ，将继承 支持 处于相对低位的铂价。

　　在欧洲，重要 因当局 出台了环保型汽车购买鼓励 筹划 ，6月份意大利新车销量上升15%。该鼓励 筹划 旨在促使低于欧3排放标准 的老旧汽车（约占意大利汽车总保有量的25%）报废。固然 混动汽车也受益于该筹划 ，但受益最大的还是 纯电动汽车。欧洲连续 推广纯电动汽车将导致该地区 汽车业的铂金需求量降落 9%，但得益于环球 其他地区 需求量的增长，2024年环球 汽车业的铂金总需求量有望上升2%，至328万盎司。

　　已往 三十年不停 在南非议会占据多数席位的非洲人国民大会与重要 反对党“民主同盟 ”及其他几个小党组建了连合 当局 。连合 当局 的组建进步 了经济稳固 性，因此广受欢迎 。新内阁中影响矿产铂金供应的很多 关键职位仍由非国大控制。

　　南非大选期间和之后南非兰特汇率的颠簸 性上升。在非国大未能得到 议会多数席位后的几周内，兰特走弱，但6月中旬非国大与民主同盟 告竣 组建连合 当局 的协议后，兰特汇率大幅回升，触及十个月来高点。一样平常 而言兰特走强会导致铂族金属矿企的利润率降落 ，倒霉 于矿产铂金供应增长。

　　代价 猜测 风险因素：假如 特朗普再度当选美国总统，大概 会废止《通胀减少 法》。这将导致汽车电动化进程 放缓，有利于铂族金属需求上升，但同时也大概 会拦阻 氢经济增长，影响铂金应用远景 并打压铂价。

　　钯金市场近况 与预测

　　6月份钯金开盘价为916美元/盎司，之后围绕900美元/盎司震荡，18日触及月内低点873美元/盎司。之后的一周钯金远期市场供应告急 ，表现 伦敦市场上实物钯金供应短缺。6月21日上午场拍卖期间一个大买盘出现，推动当日钯价触及月内高点1，026美元/盎司。固然 未出现轧空，一些空头回补还是 推动钯价上涨。6月末钯价报收于977美元/盎司。

　　MetalsFocus的钯金季度均价猜测 值与上期月报所列雷同 。

　　6月份环球 钯金ETP的总持仓量变动 甚微，为75.9万盎司。这反映出钯价自峰值下跌逾70%后，一些投资者对钯金的见解 已发生改变。固然 6月14日总持仓量升至80.2万盎司，但21日钯价涨破1，000美元/盎司时ETP投资者赢利 告终 ，卖出量高出 40，000盎司。

　　6月份管理基金持有的CME钯金期货净空头仓数上升，续创汗青 新高。月初净空头仓数为143.6万盎司，6月18日升至161.2万盎司的高点。6月末了 一周实物市场短暂出现活动 性告急 促使部分 空头回补，月末净空头仓回落至149.4万盎司。大概 有些令人不测 的是，能大幅推高钯价的全面轧空并未出现。鉴于净空头仓数仍处于极高程度 （高出 100万盎司），预计钯价因空头回补而飙涨时钯价大概 会连续 颠簸 。

　　别的 ，由于在6月尾 市场出现供应告急 状态 后，期货转为对现货贴水（期货代价 更低），钯金期货净空头的滚仓收益率不再为正值。这将打击空头的持仓积极性，或将导致空头仓稳步降落 ，有利于钯价。

　　中国和北美地区 的汽车库存量都在上升，表现 销量大概 已走弱。6月份中国汽车经销商库存预警指数为62.3%，较上年上升8.3%。在北美地区 ，固然 内燃机汽车库存程度 略高于汗青 正常程度 （相称 于66天销量），但如今 程度 （相称 于73天销量）尚不令人担心 。纯电动汽车的库存量虽仍高，相称 于104天销量，但已较3月份程度 （相称 于166天销量）明显 降落 。

　　固然 中国增程电动汽车和全混动汽车的产量分别大幅上升27%和29%，北美地区 SUV车和皮卡的产量也分别妥当 增长5%和10%，但2024年这两个地区 汽车业的钯金需求量都将走软。预计北美需求量为170万盎司，与2023年持平，中国需求量则将降落 5%，至225万盎司。据估算，2024年环球 汽车业钯金总需求量将降落 2%，至830万盎司。

　　西班耶静水矿业公司的首席实行 官Neal Froneman称假如 钯价不很快回升，公司将被迫把旗下位于美国蒙大拿州的钯金矿山投入保养 和维护。本年 早些时间 公司尚把该矿山视为战略性底子 资产，但如今 态度 已发生U型变化 。预计2024年西班耶静水矿业公司美国矿山的钯金产量为32.5万盎司，铂金和铑产量分别为10万盎司和不到3，000盎司。

　　代价 猜测 风险因素：因俄乌辩论 连续 ，加之本年 环球 大选数量 将创新高，新当选的国家领导 人大概 采取 新政策，俄罗斯钯金出口遭制裁的风险始终存在。出现任何供应停止 都将推高钯价。

　　铑金市场近况 与预测

　　6月全月铑价保持稳固 。月初开盘价为4，725美元/盎司，13日跌至季度低点4，560美元/盎司。之后大概 是受钯价上涨的动员 ，6月21日铑价触及月内高点4，750美元/盎司，月末报收于4，650美元/盎司．

　　MetalsFocus的铑价猜测 值保持稳固 。

　　4月份和5月份中国大陆和香港特区的铑净入口 量分别为2.4万盎司和1.6万盎司，克制 5月末本年迄今的总入口 量达10万盎司，较2023年同期增长49%，创出2017年以来同期入口 量的新高。与铂金和钯金的环境 一样，铑价处于低位（5月份同比下跌36%）大概 使其对中国机构更具吸引力。入口 量上升表现 中国实物铑需求连续 增长，大概 意味着就满意 国内需求而言，如今 中国玻璃生产企业开释 铑库存的贡献率已降落 。

　　6月份铑ETP的总持仓量无变革 ，仍为1.06万盎司，自2021年5月（当时 铑价逼近 30，000美元/盎司）以来不停 保持在该程度 。

　　固然 国七尾气排放标准 的草案大概 要到本年 底才会公布，中国汽车生产企业已在考量其将带来的影响。业内企业广泛 以为 内燃机汽车将继承 是主力车型之一，新标准 关于氮氧化物减排和具体 排放量结果 的规定成为关注核心 。鉴于国六b排放标准 施行后汽车生产企业大力 大举 节省 铑用量，新标准 的发布将有利于将来 铑需求走强。不外 预计2024年环球 汽车业的铑总需求量将较2023年降落 2%，至96.9万盎司。

　　代价 猜测 风险因素：南非矿企因本钱 缘故起因 而减少 铑供应量将推高铑价。别的 ，铑地上存量处于低位大概 导致实物铑供应短缺，也有望推高铑价。