凌凯科技递表港交所：关联方及“皮包公司”助力业绩增长 策划性现金流连续三年为负

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：天利

　　克日 ，上海凌凯科技股份有限公司（简称“凌凯科技”）在港交所提交上市申请，独家保荐人为华泰国际。招股书表现 ，凌凯科技是中国化学合成行业的积极参加 者，致力于提供小分子化合物技能 和产物 办理 方案，专注于制药、新质料 和新能源行业，特别 是化学合成一体化办理 方案。

　　招股书表现 ，2021年至2023年，凌凯科技收入分别为1.35亿元、2.16亿元和4.85亿元；年内利润分别为-3694.2万元、-7115万元和1.36亿元；同期毛利率分别为17%、3.8%、48.3%。可以看到，公司2023年业绩发作 式增长并实现扭亏为盈，毛利率同比大增超40个百分点。

　　连合 收入泉源 看，2021年、2022年凌凯科技重要 依靠 医药产物 得到 营收。2023年，相干 收入由2022年同期的2.03亿元降至8509.3万元，同比降落 58.13%。但同时，公司新质料 产物 、新能源产物 以及技能 服务相干 收入分别由2022年同期的765.2万元、591.5万元大幅增至1.52亿元、1.73亿元，不但 抵消了医药产物 收入下滑对业绩造成的压力，还驱动公司营收实现进一步增长。

　　具体 到产物 ，相较于往年，凌凯科技新质料 相干 业务收入的增长重要 由于公司推出新产物 三氯化铽六水合物，为公司直接带来了1.12亿元的营收增量。技能 授权及技能 服务产生的收入的增长重要 是由于凌凯科技扩大服务范围，为新质料 公司及新能源公司提供技能 服务，以及2023年通过授权山东凌凯非独家利用 双氟磺酰亚胺锂及硫酰氟加工技能 而得到 授权收入。

　　就氯化铽而言，根据灼识咨询的资料，按2023年收入计，凌凯科技推出三氯化铽六水合物后，一跃成为中国新质料 行业第五大氯化铽供应商。令人不解的是，据资料表现 ，氯化铽合成本身 并不具备极高的技能 壁垒，国内涉及相干 业务的厂商不在少数。

　　同样根据灼识咨询的资料，国内氯化铽供应商TOP5的合计市场份额仅27.5%，可见大部分 市场份额由浩繁 中小厂商所占据。同时，据招股书表现 ，凌凯科技于2023年1月开始开辟 三氯化铽六水合物，9月份即已实现贸易 化，侧面反映了产物 的壁垒性较低。

　　在此配景 下，为何凌凯科技氯化铽一经乐成 开辟 ，便能实现敏捷 放量？对公司大客户变动 环境 举行 梳理后发现，2023年新增大客户存在较多疑点。

　　克制 2021年、2022年及2023年12月31日止年度，凌凯科技各年的五大客户分别占公司同年总收入的58.1%、61.9%及79.8%，营收对于大客户的依靠 度不绝 加深。2023年，公司前五大客户均为初次 出如今 大客户名单。此中 ，中天捷晟（天津）新质料 科技有限公司、山东凌凯药业有限公司、天津格启特新质料 科技有限公司3家于2023年分别为凌凯科技带来了1.24亿元、0.74亿元、0.18亿元的收入，合计占公司当期营收总额的44.54%。

　　据天眼查表现 ，中天捷晟（天津）新质料 科技有限公司创建 于2021年6月，无实缴资源 ，实控人无其他贸易 履历；天津格启特新质料 科技有限公司创建 于2020年11月，无实缴资源 ，仅两名天然 人股东，存在大量同电话、同邮箱的疑似关联企业。

　　而山东凌凯药业有限公司先前为凌凯科技分公司 ，现为联营公司，股权穿透后表现 如今 实际 控股股东为成都华神科技团体 股份有限公司（华神科技）。而华神科技同时也是凌凯科技的大股东之一，持有公司5.4%的股权。

　　那么，由关联方和疑似“皮包公司”撑起的营收增量是否存在水分？从现金流环境 看，公司营收、利润的增长并未在现金流中得以表现 。2021年-2023年，公司策划 活动 产生的现金流量净额分别为-0.32亿元、-0.77亿元、-1.09亿元，2023年策划 性现金流出进一步扩大。

　　从大客户名单图片中可以发现，凌凯科技为上述3家公司提供的信贷期较为严格 ，分别为15日、预付款或按里程碑付款以及无信贷期。然而，陈诉 期内公司应收账款仍明显 增长 ，各陈诉 期内应收账款总额分别为0.4亿元、0.5亿元、2.4亿元，贸易 应收款子 周转天数分别为65天、37天及81天，呈连续 延伸 的态势，将来 应收账款的采取 环境 仍需连续 关注。