近万亿险企“明星产物 ”预定利率下调“箭在弦上”，地方债险资抢配力度加大

　　泉源 ：财联社

　　克日 ，据多家媒体报道，关于部分 保险公司6月尾 停售预定利率3.0%，7月起起售2.75%增额终身寿险产物 的消息被市场广泛关注。作为近两年“明星”产物 ，增额终身寿险在传统寿险底子 上增长 保额递增的理财属性，在当前资产收益下行配景 下被市场热捧，据机构估算，2024年保险公司增额终身寿险保费收入或到达 9224亿元。

　　据相识 ，只管 此次调降预定利率重要 基于风险管控，仅发生在部分 险企，但业内以为 利率普降已“箭在弦上”。业内人士表现 ，随着险资调降负债本钱 不绝 演进，险企欠配资金较多，后续有望对超长期 限地方债和金融债偏好进一步提拔 。

　　负债端承压， 下调预定利率已“箭在弦上”

　　克日 ，据上证报报道，某寿险公司将于6月30日正式停售预定利率3.0%的增额终身寿险，并将于7月1日上市预定利率2.75%的增额终身寿险，且新产物 已报备乐成 。同时，尚有 几家寿险公司也筹划 停售相干 产物 ，尚有 保险公司已公布 6月30日下架趸交高现价产物 。

　　公开信息表现 ，如今 ，我国保险行业存量平凡 寿险保单占比仍高，与此同时，随着比年 来住民 风险偏好的下移，以及其他理财型产物 刚兑属性的冲破 ，带有理财属性的增额终身寿险等产物 鼓起 ，进一步加大保险公司负债端刚性本钱 ，使其在资产收益下行配景 下面对 肯定 利差损风险。

　　由于利差损压力增长 ，早在客岁 7月31日前，保险公司已按羁系 关照 停售全部 预定利率高于3.0%的传统寿险，以及预定利率高于2.5%的分红保险、最低包管 利率高于2.0%的全能 保险。相隔时间1年不到，3.0%的预定利率又将面对 再次下调。

　　西南证券固收分析师杨杰峰以为 ，与客岁 保险行业全面停售预定利率3.5%的寿险产物 相比，本次6月末时点上部分 险企调降预定利率的影响相对有限。“这仅包罗 增额终身寿险，并不涉及其他险种（全能 险、分红险和投连险等）的预定利率，因而并不是羁系 正式发文引导后的全面下调”。

　　只管 该征象 尚属个别变乱 ，重要 受部分 公司风险管控要求，不外 保司管控利差损风险或已“箭在弦上”。

　　“如今 还没有收到下调增额终身寿险产物 预定利率的文件，也没有听阐明 白 下调预定利率的时间，不外 负债端本钱 压降是趋势，客岁 以来市场利率下调速率 很快，增额终身寿险是很多 中小险企的互联网拳头产物 ，大卖的同时负债端也吃不消。”某险企市场人士表现 。

　　据相识 ，预定利率是指寿险公司在产物 订价 时，根据公司对将来 资金运用收益率猜测 而为保单假设的每年收益率，即保险公司提供给斲丧 者的回报率，预定利率由3%调降至2.75%，意味着险企负债端本钱 将有所改善。

　　机构人士表现 ，险企传统险新品报备预定利率调降也反映了羁系 的意图，调降负债本钱 后，短期或带来需求提前开释 ，高基数下保司二季度新单增长压力有望缓释，与此同时，在负债端压力改善下，险企有望对超长期 限地方债和金融债偏好进一步提拔 。

　　险资欠配资金较多，长期 期地方债抢配举动 显着

　　从5月托管数据来看，据中信证券团队统计，保险机构银行间市场债券托管规模为4.44万亿元，环比上涨0.89%，以妥当 加仓利率债为主。增量布局 上，险资重要 加仓超长利率债，重要 增配地方债和政金债，其他品种变革 不大。

　　“本年 保司保费收入广泛 高于往年同期，收益率下调消息出台后前端贩卖 力度显着 加强 ，很多 前期意向客户看到超长期 国债收益率跌破2.5%后转来下订的不少，保司6月的保费收入预计不会差，近期险资抢配举动 显着 ，欠配的资金很多 ”，某大型外资保险公司人士表现 。

　　据杨杰峰测算，2024年保险公司增额终身寿险保费预计收入约为9224亿元，此次全面调降增额终身寿险预定利率25BP后，对保司的边际本钱 调降约为3.97BP。

　　杨杰峰表现 ，对保险机构2023年3月和8月在银行间市场托管的债券布局 拆分后发现，保险公司在调降产物 预定利率后每每 增长 了地方债和金融债的持有比例，并相应地调减了国债和同业存单在资产端的占比。

　　图：调降预定利率前后保险机构托管债券布局

　　别的 ，从二级市场的净买入环境 来看，保险机构在预定利率低落 之后同样表现 为进步 对地方债和商金二永债（其他）的增持力度，此中 对限期 为15Y及以上债券的净买入占比从3月的40%提拔 至8月的58%，而占比镌汰 的部分 则重要 在于国债和同业存单。

　　杨杰峰以为 ，保险机构的投资偏好仍旧 是拉长资产久期，而且 在利率债方面更偏好有活动 性溢价的地方债。不外 鉴于保险负债增长 传导到投资端必要 肯定 的时间本钱 ，“‘炒停售’期间，保险公司的工作重心大概 更加会合 在负债部分 的抢市场和扩收入”。