华西证券自营投资收益率大幅下滑直至为负 深度“踩雷”公司债浮亏超60%|数说券商自营

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　克日 ，2024年上半年A股券贸易 绩预报 出炉，13家纯证券业务上市券商的业绩分化严峻 ，自业务 务成为重要 “胜败 手”。研究以为 ，2024年整年 上市券商自业务 务的分化将更为显着 ，自业务 务仍将扮演 行业团体 策划 业绩核心 变量的脚色 。

　　此中 华西证券预计2024年半年度归母净利润同比镌汰 91.42%到93.33%，一个紧张 缘故起因 是自营投资业务收入降落 较多。

　　根据wind数据统计，华西证券自营投资收益率连续 大幅下滑，2022年还为负值。别的 ，华西证券杠杆率（剔除客户买卖 业务 包管 金后的权益乘数，下同）逐年增长，但自业务 务收入自2020年到达 高峰后大幅降落 ，2022年乃至 为负值。 造成华西证券这两年自营投资收入大幅下滑的缘故起因 之一是深度“踩雷”公司债，但年报并未披露踩雷哪只债券，此中 亏损幅度超60%也检验 华西证券的投资源 领 及风控程度 。

　　杠杆率逐年增长但投资收益率大幅下滑直至为负

　　资料表现 ，华西证券是一家总部位于四川成都的地区 性券商，公司控股股东为泸州老窖团体 。除了泸州老窖，华西证券前十大股东中还包罗 剑南春、五粮液等着名 酒企，可以说，华西证券的大股东比力 有特色。

　　但华西证券的业务布局 并无特色。以2023年为例，公司经纪业务、投资业务的收入占总营收的比值约为超60%，业务布局 “靠行情用饭 ”，同质化较严峻 。

　　而且 ，华西证券的自营投资业务还面对 着“亏损”风险，2022年收入为负值，杠杆率还逐年增长。

　　根据wind数据统计，2018-2023年，华西证券自业务 务收入（自业务 务收入=投资净收益+公允代价 变动 净收益-对联营企业和合营企业的投资收益，下同）分别为8.98 亿元、11.31 亿元、13.27亿元、10.52亿元、-0.74亿元、 3.85亿元；自业务 务投资收益率（投资收益率=自业务 务收入/（期初自营资产+期末自营资产）/2 ）分别为10.01%、6.63%、4.63%、3.3%、-0.22%、1.17%。

　　从以上数据可知，华西证券自业务 务收益率团体 上大幅下滑，2022年乃至 为负值，阐明 华西证券在自业务 务上的程度 有待进步 。

　　研究以为 ，在券商传统业务中，自业务 务对券贸易 绩的影响非常大，是中小券贸易 绩大幅颠簸 的最重要 因素。若要平滑业绩颠簸 风险，大型券商可以对峙 非方向低颠簸 绝对回报的投资战略 ；中小券商可以发展非资源 金依靠 型业务。

　　而中小券商华西证券，2018--2022年几年间的杠杆率逐年提拔 ，数值分别为1.88 、2.58、2.65 、3.05、3.17。杠杆率的增长，并没有给华西证券带来自营收入的增长，反而导致2022年收入为负。

　　深度“踩雷”公司债 浮亏超60%

　　资料表现 ，华西证券自营收入大幅下滑以致 为负的一个紧张 缘故起因 是深度“踩雷”公司债。

　　2023年末，华西证券其他债权投资中的公司债初始本钱 为18.18亿元，公允代价 变动 收益为-12.3亿元，投资亏损比例高达67.66%，高出 三分之二。

　　加上华西证券从这18.18亿元公司债得到 的1.36亿元利钱 收入，这部分 资产2023年末的账面代价 为7.24亿元。加上利钱 收入，华西证券2023年末公司债的投资亏损比例约为60.17%，同样超60%。

　　是什么样的公司债能让华西证券巨亏？是“踩雷”地产债还是 策划 不善的公司债？假如 是重仓地产债是否符合风险分散原则？假如 是买了题目 公司债券，公司风控有效 性多少 ？这些题目 都有待华西证券给出答案。

　　本年 上半年，华西证券预计2024年半年度实现归母净利润3500万元到4500万元，同比镌汰 91.42%到93.33%；扣非净利润为3750万元到4750万元，同比镌汰 90.82%到92.75%。

　　华西证券在公告中表现 ，2024年上半年，公司经纪及财产 管理业务收入下滑；投资业务颠簸 较大，相应收入降落 较多；存量金融资产当期计提减值丧失 同比增长 。