红利风格与3000点保卫战

　　泉源 ：头脑 钢印

　　一些近期的热门 思考

　　红利风格怎么走

　　本日 的文章没有主题，写一些近期市场热门 题目 的思考 ，全部 内容都泉源 于我的同名知识星球。

　　借这一段时间红利风格的调解 ，梳理一下红利板块的逻辑。

　　红利风格和高股息板块，平常 都是混用的，但两者有本质的区别。股息率=分红率除以市盈率，以是 ‌高股息率的缘故起因 ，有些是分红高（少量个股），有些是PE低（银行），有些是两者兼有（煤炭、服装家纺）。但由于很少有个股连续 高分红，以是 ，高股息根本 上以低估值为主。

　　而红利股的特点是业务、现金流和分红稳固 ，但股息率不肯定 很高，只要别太低，典范 的是长江电力，股息率已经低于3%了，雷同 的公司常常 也符合非红利的选股标准 ，比如 大部分 非赛道白马股，以是 红利股是典范 的个股逻辑，要看财务 特性 ，小公司必要 自下向上的翻石头。

　　高股息风格本质上是低估值战略 占优，而红利风格本质上是业务妥当 低颠簸 的个股选股战略 ，前者每每 出如今 不绝 下跌的市场中的资金抱团，而后者由于不包罗 估值因素，一样平常 必要 相对稳固 的市场环境 或相应的板块行情。

　　由于A股长期 的发展 风格，导致不少个股低估，因而同时兼具高股息和长期 稳固 红利，比如 神华，这也是这一轮高股息行情的底子 。但当行情把大部分 高股息板块推到较低的股息率时，比如 神华如今 只剩下5.5%，又有业绩降落 的预期，市场着实 面对 着方向的选择。

　　后市演化方向一：继承 探求 其他高股息板块，比如 近一个月上涨的四大行，大概 在高股息板块中探求 股息率仍旧 很高的个股，同时等待 相干 行业业绩提拔 （家电、能源、有色）或分红率提拔 （构筑 、石化、交运），通常在大盘向下的环境 中出现机遇 ；

　　后市演化方向二：切换到“红利+行业逻辑”方向，弱化高股息风格本身 的特点，不再是煤炭银行石油一枝独秀，偏个股逻辑，但这必要 相对稳固 的大盘环境 。

　　后市，这两大方向都有机遇 ，但上涨的驱动因素差别 ：

　　高股息方向：行业根本 面向好的边际变革 驱动股息率标准 降落 ，导致股价上升

　　红利方向：个股财务 特性 的变革 驱动估值上升，从投资驱动转向内涵 增长，从低分红转向高分红，从周期颠簸 转向稳固 派息

　　但这两种机遇 的级别又是差别 的，高股息风格是一到两年的中级风格行情，而红利股是一个期间 的审美偏好，以是 ，高股息风格终会跟以往一样形成“鼓起 —抱团—瓦解 ”的风格三部曲，但“红利股”的投资期间 才刚刚开始。

　　A股为什么不能像美股印股一样走慢牛？

　　第二个话题聊聊A股有没有慢牛的大概 ？

　　上周的文章《A股大牛市，没有中心 蹊径 》中提出，A股的颠簸 性巨大，个股很轻易 被大盘裹挟着被动上涨或下跌，因此选股战略 不如择时战略 。很多 人在文章后留言，包罗 在“知识星球”里提问：美股长期 走牛的缘故起因 是什么，岂非 A股就不能走慢牛吗？

　　从前 我一度也以为 A股可以像美股一样走“牛长熊短、慢牛快熊”的行情，我在22年初还写过一篇文章以为 ：

固然 中美的经济财产 布局 、羁系 风格、投资者风格差别 巨大，但在优质企业的供给、市场规模、资源 的丰富性上却非常相似，信托 随着A股的规模越来越大，资产物 种越来越丰富，资源 的泉源 性子 也各异的环境 下，它会更表现 出美股的两大特性 ：

一、良好 企业主导的长期 牛市

二、上涨时颠簸 性减小，下跌敏捷 开释 风险偏好的“快熊慢牛”

　　但如今 看来，造成A股颠簸 性的缘故起因 ，远远不止“反身性”这个买卖 业务 生理 因素，而是与更底层的经济特性 、管理体制乃至 根本的意识形态有关，因此无法通过“规模变大、优质企业供给丰富”来实现长期 慢牛。其缘故起因 重要 有三点：

　　1、从经济特性 上看，中国的活动 性过剩又是资源 高度管制，加上散户为主的买卖 业务 ，导致股市阶段性出现 资金收支 引发的单边趋势行情。

　　M2连续 几十年的高增长，全社会积聚 了巨大的活动 性，股市代表高风险偏好的投资方向，A股投资者以非专业的散户和基民为主，风险偏好颠簸 天然 比机构投资者大，导致资金阶段性地出现 连续 流入与流出，是形成A股大级别牛市与熊市的根本缘故起因 ，而非宏观经济驱动。

　　比如 本轮熊市是由于连续 通缩导致斲丧 与投资的双双萎缩，风险偏好连续 降落 ，股市资金连续 流出，这种资金连续 流出的极限就是底部，以是 我在上一篇文章说，用3000-3500亿的成交量作为熊市底部的核心 指标。

　　同样，上涨高出 一个阈值，加上突破前高，场外资金加快 出场 ，股市也不会走美股的慢牛而是快速暴涨。

　　2、从管理特点看，我国经济管理体制太过 信托 “有形的手”，每次都是用力过猛，纠枉过正，导致“一放就乱，一管就死”。

　　最典范 的是熊市下跌中，不绝 开释 利好，这个利好无法改变资金流出的趋势，因此无法扭转下跌趋势，却会积聚 埋伏 下来，成为下一轮大牛市的“干柴烈火 ”。

　　3、从意识形态上看，剩余代价 、资源 家、剥削 阶层 ，这些与资源 市场格格不入的概念，都植根在每一个人的意识中。假如 有一天，你也有很多 钱了，你大概 就能领会 到有钱人的那种恐惊 ，为什么A股的股东不能像美股一样长期 把财产 留在股市上增值？你就能明白 那些钱没有耐烦 的真正缘故起因 。

　　我以为 如今 市场主流的声音太过 悲观 ，以为 A股有制度缺陷，不改就永久 在3000点。但哪一个市场没有制度缺陷？岂非 2005~2007年就没有制度缺陷了？A股的制度缺陷跟涨不涨没有关系，A股的制度缺陷是深层的，而不是什么“转融通”、“股东减持”，把股市不涨归罪于制度，跟“不是我不积极 ，都怪XX”是一个逻辑。

　　一个市场的特性 取决于其生存的泥土 ，一出生就定型了，要么永久 3000，要么一冲8000，这是A股高颠簸 性的神经质的特性 决定的，每一个A股投资者都必要 顺应 这个市场，不要抱怨 。A股不是一个正常的市场，以是 不能用正常的头脑 去判定 ，头脑 太正常的人，更得当 炒美股，在A股会变疯，A股必须要有极度 头脑 ，不怕浮亏不惧浮盈。

　　3000点与金融管理部分 的KPI

　　末了 聊一个“国家队守3000点”的迷思，这大概 只是市场的精美 愿望，实际 上，国家队不是守某一个点位，而是包管 不出现活动 性危急 。

　　固然 3000点很紧张 ，它只是一个生理 因素，即便守不住，只要各人 都默认了这个点位，不出现大的活动 性危急 ，低于3000点对于管理层并非不能担当 。各人 可以看一看客岁 12月，指数第二次跌破3000点后，市场不恐慌，管理层也没有脱手 ，不停 到月末出现雪球崩盘的恐慌和活动 性危急 后，国家队才脱手 。

　　以是 ，即便短期启稳，回到3000点以上，不代表这就是下半年的最低点了，我还是 年初的谁人 判定 ，熊市不肯定 会跌多深，但必要 看到跌多久，时间才是最紧张 的，要看到市场成交非常 平淡 ，机遇 很少。

　　话题可以扯远一点，不管“村里”还是 央行，我们都要知道他们的“KPI”，不要作无谓的抱负 。

　　以央行“借入国债抛售”这种操纵 为例，你可以想象成债券市场的“转融通”，这可不但 是做空债市，而是变相收紧全市场的活动 性。

　　你大概 觉得当 下还要“紧货币 ”，这是疯了吗？那是由于 你不知道央行的“KPI”，央行可以担当 长期 国债利率降落 ，但不能担当 降落 云云 之快而引发金融风险，这个羁系 思绪 跟已往 长期 以为 “股市暴涨会引发金融风险”如出一辙，而如今 金融管理部分 最大的KPI就是“防范金融风险”，“村里”也是一样啊，3000点不紧张 ，只要不暴跌，至于经济发展什么的，都是更次要的。

　　汇率政策也是云云 ，汇率本身 跟股市无关大概 说是中性的，但假如 要硬保汇率，也是要紧缩 活动 性，紧缩 用汇的自由度，这些都倒霉 于股市活动 性，大概 换句常听到的话“不吝 统统 代价干XXX目标 ”，股市是谁人 “代价”，而不是目标 。

　　以是 ，股民和基民不要总是 自作多情，以为 金融政策是围绕本身 转的，是为了振兴股市，银行才是中国金融市场最核心 的体系 ，企业和储户才是目标 ，股市常常 成为代价，只有在年初那种金融风险袒露 的时期，才会偶尔 当一回“目标 ”。

　　也要承认 ，不但 是股民，我们大部分 人的运气 ，都是朝堂之上那些跟我们无冤无仇的大人物的某个想法决定的，这就叫，毁灭 你，与你何关 ？