【e公司观察】拆解广东弘大 控股雪峰科技：“A吃A”与异地国资间并购

广东弘大 拟以22.06亿元收购雪峰科技21%股份，进而成为雪峰科技的控股股东。溢价之下，雪峰科技3日股价一字涨停。

拆解这次运作，固然 买卖 业务 金额难言巨大，但暗藏两个显着 特色：一是 “A吃A”式行业并购，二是并购主体与标的均为地方国资，是A股较为有数 的省级国资上市公司之间的异地并购。

从“A吃A”角度来看，相干 案例比年 来多有出现。本年 1月，国内医疗东西 行业龙头迈瑞医疗以66亿元的代价 收购惠泰医疗控制权，打响了本年 “A吃A”第一枪。迈瑞医疗和惠泰医疗都来自深圳，在技能 研发、地区 供应链、产能等方面互补性强，因此这种并购模式有利于美满 产物 组合、扩展环球 贩卖 、强化实现财产 协同。

从异地国资间并购视角来看，这在A股市场比力 有数 。比年 来部分 地方国资资产证券化率目标 较高，但在异地并购过程中，多是采取 的地方国资并购异地民资的方式举行 的。从运作意愿来看，是留意 于借助本地 财产 上风 资助 相干 民营上市公司优化财产 布局 、美满 国资财产 布局 、实现国有资产保值增值、以上市公司为平台进一步整合本地 行业资源等多个层面。

此前A股市场异地国资间并购的案例，还是 2016年前后启动的金隅冀东战略重组。但其背后既有财产 整合缘故起因 ，也有京津冀一体化等因素的推动缘故起因 。

而广东弘大 控股雪峰科技与其存在差别 ，是广东与新疆国资相干 资产的整合。拆解背后缘故起因 ，既有企业运营层面加码增量布局 的意味，也应有机制上风 对异地国资举行 赋能的意味。这在A股公司异地国资间并购中，非常有数 。

就前者而言，民爆生产答应 及相干 产能都较为稀缺，新疆煤炭等资源产能开释 空间较大，民爆物品与爆破服务需求量同步上升。此前，广东弘大 为了应对新疆、西藏地区 产能紧缺的题目 ，还曾举行 过内部产能调配。外延并购表现 是捕获 市场增量的最快方式。

就后者而言，广东国资相对来说，具有更为美满 的鼓励 机制、市场营销等创新基因，在财产 整合的底座上，也更加为市场带来雷同 于“混血基因”的新等待 。

从逻辑推演，这次“A吃A”和异地国资并购运作的背后，应该也有行业资质壁垒和需求地区 性壁垒等因素的影响，背后反映出民爆行业的特别 属性，作为一个具备高危性特性 的财产 ，民爆市场的地区 化色彩浓厚 ，且新增产能严格 限定 ，但可以肯定的是，无论是“A吃A”模式，异地国资间并购模式，都在连续 了A股市场近些年发达 前行的“财产 并购”逻辑，上风 互补和竞争力的加强 还是 核心 指向。

从财产 端看，此前相干 部分 曾明白 ，到2025年前10家民爆企业行业生产总值占比将大于60%，目标 形成3至5家大型民爆一体化企业。在工业炸药答应 产能几无变革 的配景 下，行业内通过不绝 举行 并购重组，扩充产能。这也是近些年来，以易普力、广东弘大 、江南化工为代表的国内民爆龙头企业提速整归并 购的紧张 缘故起因 。

从资源 市场角度来看，这种并购模式也有利于企业举行 资产负债布局 调解 ，盘活存量资产；同时，也有利于在减少 “壳代价 ”的东风之下，助力进一步提拔 A股上市公司的团体 质量，尤其是财产 龙头的竞争本领 。

从宏观经济发展角度考量，不少财产 的发展，最根本规律是规模效应，突破边界 之前规模越大越有上风 ，通过并购实现的人才、渠道、研发、采购以及管理等全方位整合，可以资助 企业形成较强的财产 共赢；同时还能低落 运营风险，这在经济周期的演进和变迁中同样紧张 。

民爆之外，中国尚有 一些财产 存在着多地重复建立 的题目 ，部分 财产 在国资体系之内。这种“加码+赋能”并进的模式，是否有一些值得被异地国资财产 整合鉴戒 的地方，值得思忖。