城投债发行规模突破3万亿，业界料2020年实质性违约概率低，有何影响「我国外储达3.2万亿人民币」

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城投债发行规模突破3万亿，业界料2020年实质性违约概率低，有何影响

2020年城投的违约率不会降低，反而会略有上升，但真正造成实质性违约的不多。

2020年违约率略有上升

著名经济学家魏杰在“对2020年的经济判断有四个方面”的演讲中提到，2020年可能仍然是还债的高峰期，2014-2016年的放水导致负债高，所以2018-2020年是还债高峰期。

2020年作为还债高峰期，又面临着经济下行的压力，加上城投发债在公路、铁路、水电、保障房等基建行业，这些行业属于投资周期长，回报率不高的特点，因而城投大部分靠融资机构的支持，在融资环境收紧的情况下，城投的违约率会增加。

其次，央行强调2020年货币政策并非大水漫灌，而是适度宽松，定向支持实体发展，因而城投债在没有普遍宽松的情况下，也会面临着违约的风险。

城投债实质违约的不多

城投债代表着地方平台的信用，一旦出现违约，危及整个地方的信誉，金融机构不敢再贷款给地方平台，从而发展受阻。因而即便出现违约，但违约的时间普遍不长，一般来说为了维护地方平台信用，都会尽力筹措资金还款。

城投债违约实际上是一个伪命题。

从2009年开始，各种媒体就一直在集中于地方融资平台的信用问题，因为这些平台往往资不抵债，债务违约风险至少从表面上来看非常的大，但是直到现在仍然没有任何违约的可能出现，这是因为城投债本身是一个根植于中国土地上的新生事物，用西方经济学理论是无法解释的，但是本身却有合理性。

提出一个很简单的问题，大家就明白了，中国地方政府不断的投资基建给地方建设了，地铁，高铁，公路公园，这些资金从哪里来？首先这些基础设施的票价和税费显然不足以维持建设和维护费用，其次，中央的拨款往往滞后，不能够满足地方政府迅速的发展需求。

所以这些基建是无法由私人公司来承担的，因为无法盈利，只能依靠政府来建设，但是从政府账面上来计算，这些项目的收支是平衡的，因为各种基建能够提升人民的幸福指数同时也能够加快收入的增加和消费。另外最重要的是提高了土地价格，公路连接了两块土地，使这两块土地的价值能够走向均衡，带来了土地价格的上涨。

因此城投债的最基础核心是在于地方政府用土地财政来补贴本不能盈利的项目，但是这其中从地方政府的账面上来说是可以计算平衡的，再加上中央政府相对滞后，但是不会缺乏的财政支出，可以认为城投债不是不良债务，而是需要另一种计算方式才能够平衡的资金收支方式而已。

业界认为2020年城投债违约概率比较低，这是仅仅从中国经济的增长速度来计算的，但实际上只要中国的现有经济模式不改变，城投债就很难违约。

央行会在2019年降息吗

你好，谢谢邀请。要了解央行会不会在2019年降息，前提是我们要知道央行在什么样的情况下才会去考虑调整利率？知道了这个原因，我们在结合相关的情况来分析，就知道2019年会不会降息了。

央行调整利率的原因？

调整基准利率是国家对经济进行宏观调控最有效一种手段，当经济出现过热或过冷现象，央行都有可能采取调整基准利率予以调整。

当经济过热时，央行上调贷款的基准利率，这样就增加了贷款者的贷款成本，从而可以减少贷款总额，以达到减少贷款投资，消除经济过热的作用。此时，央行举动意在表明，收紧银根，有意控制不合理的经济泡沫，调整宏观经济运营状态，以达到合理稳定增长。反之，如果央行下调基准利率，则表示央行采取放宽银根的政策，意欲促进投资，改变投资不足带来的经济萧条局面，促进经济增长。

2019年会继续下调基准利率吗？

从2011年开始，我国的存贷款利率就一直处于下降的趋势，直至2015年的最低点后至今未在调整（如图1），当时不断下调利率，最主要的因素就在于我国的实体经济出现了问题，整体经济下滑，这点既可以从我国2011-2015年的GDP增长情况（如下图2）来判断，GDP增长率一直下降；也可以从商业银行的不良贷款余额来判断（下图3），商业银行的不良贷款2015年增加最多，所以2015年下调的次数最多，以降低企业的融资成本，刺激经济增长。不过当一年的存款利率下调为1.5%，贷款利率下调为4.35%的历史低值后，国家就未再调整基准利率了，一方面是这个利率已经处于极低值，另外一方面是经济趋稳，从不良率可以看出2016年之后整体趋势平缓。

2018年，我国的商业银行的不良贷款形式总体表现较预计形式好，部分银行更是实现了“双降”，而按照行内的调研报告预期，2019年形式会较2018年更好，故而我认为2019年降息的概率不大，甚至可能会出现提息的可能性。

之前，中国人民银行金融研究所所长孙国峰在第一财经金融峰会上，就发表了一番重讲话，相对明确的表达出对长期低利率环境的警告以及货币政策正常化的建议。中心的思想就是要提息了。

今年两会期间，卸任前的央行行长周小川也表示，我国目前的整体利率偏低，未来低利率或将告一段落。当然后续由于卸任，提利率的事情也暂时搁置了，但是无论是研究所所长还是前央行行长均是专业的人士判断，且我国的经济情况整体好转（2017年GDP增长率较2016年已经有所提高，2018年还未结束暂无数据，上半年与2017年基本持平），因此，综上分析，我个人认为2019年提息的概率远高于降息的概率。

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